Una nueva investigación muestra cómo los precios de las acciones y las caídas del mercado pueden ser rastreados por las fluctuaciones en el sistema inmunológico humano.
John Coates tiene varias áreas de experiencia bajo la manga. Actualmente es un autoproclamado «fisiólogo incondicional» y neurólogo; pero antes de eso, cotizaba en la oficina de Deutsche Bank en Wall Street. Mientras estaba allí, su tiempo libre ya lo pasaba principalmente en el laboratorio de neurociencia de la Universidad Rockefeller.
«Estaba buscando una explicación para los ciclos y crisis del mercado de burbujas que vi aparecer varias veces en la mesa de operaciones», dice. «Me di cuenta de que el trabajo que estaba haciendo en Rockefeller podía explicar estos ciclos».
Faltan algunos años y Coates está completamente comprometido con la biología de la asunción de riesgos: cómo los factores fisiológicos impulsan la voluntad de los operadores para asumir riesgos y, en última instancia, impactar en los mercados financieros. En su artículo más reciente, publicado recientemente en Biorxiv, un servicio de preimpresión para biología, muestra que los precios de las acciones y las caídas del mercado podrían atribuirse al sistema inmunológico humano.
Estudio, Biología de Riesgos. La disminución de las respuestas inflamatorias y de estrés a nivel comercial en Londres siguió a una serie de reacciones fisiológicas en 15 operadores masculinos de un fondo de cobertura mediano en Londres en dos semanas, hasta el final de la crisis de la deuda soberana europea. Por tanto, la volatilidad o los movimientos de precios fueron elevados, pero disminuyeron.
La volatilidad está directamente relacionada con el estrés para los comerciantes; esto ya ha sido descubierto por Coates en estudios anteriores. Un mercado volátil es aquel en el que se comparte mucha información, porque los precios cambian más y los comerciantes están expuestos a información ininterrumpida y sorpresas. Se ha descubierto que la alta volatilidad provoca un aumento del 68% en el cortisol, que es la principal hormona del estrés.
Esta vez, además del cortisol, Coates también midió las reacciones inmunes al rastrear el comportamiento de las citocinas de los comerciantes, las células responsables de señalar la presencia del patógeno o la infección para desencadenar una respuesta en nuestro sistema inmunológico. Una célula en particular, IL-1B, actúa como la «primera respuesta» del sistema inmunológico. Es la IL-1B la que indica la liberación de la hormona del estrés cortisol, así como la liberación de varias otras citocinas proinflamatorias.
Se encontró que la IL-1B estaba directamente relacionada con la volatilidad: durante el estudio, el índice de volatilidad disminuyó en un 18%, y se observó exactamente la misma disminución para los niveles de IL-1B.
Esto significa que a medida que los comerciantes han estado menos expuestos a la sobrecarga de información y los mercados inciertos, su sistema inmunológico ha comenzado a volver a la normalidad. «La volatilidad acababa de alcanzar niveles muy altos durante la crisis», dice Coates. «A medida que los mercados se estabilizaron, vimos que la fisiología de los comerciantes volvió a su valor original, de lo que anteriormente había sido una condición de estrés crónico».
Eso es porque el sistema inmunológico reacciona a la información. Ante un desbordamiento de información y, por tanto, ante una mayor incertidumbre, nuestros cuerpos reaccionan de la misma forma que ante una infección o una patología. Y para obtener información desbordante o incierta, no tiene que mirar mucho más allá de una mesa de operaciones en el período de alta volatilidad, que es una crisis financiera.
Recordando la crisis de la deuda soberana europea, un comerciante que trabajaba para un gran fondo de cobertura con sede en Londres y que desea permanecer en el anonimato dice: “Bloomberg lanzó su plataforma de negociación para comerciantes en ese momento. Entonces, tendrías 100 chats con un promedio de cinco personas. Entonces, además de las noticias, interactuaría en vivo con otras 500 personas. Hubo un fuerte sentido de urgencia. «
No solo fue un desafío sobrecargar la información; Los comerciantes también tenían que evaluar las reacciones del mercado con la mayor precisión posible en un momento de gran incertidumbre. «Es la forma en que funciona el descubrimiento de precios», continúa el comerciante. «Hay que adivinar y negociar anticipando que el mercado reaccionará de cierta manera a las noticias».
Con la excepción de la reacción del sistema inmunológico causada por IL-1B, cuando se lleva a cabo de manera crónica, como en un período prolongado de alta volatilidad, como una crisis financiera, afecta el enfoque de los comerciantes sobre la toma de riesgos.
La IL-1B, de hecho, desencadena la liberación de cortisol, que ya se ha demostrado en el estudio anterior de Coates para inducir la aversión al riesgo. Pero al liberar citocinas proinflamatorias, también puede causar un comportamiento patológico, una condición en la que el cuerpo se adapta a la inflamación al conservar energía para mejorar la recuperación. Esto inevitablemente implica una aversión a las conductas de riesgo.
La correlación funciona en ambas direcciones, como muestra la investigación más reciente de Coates: cuando el mercado se estabiliza, los niveles de cortisol e IL-1B vuelven a la normalidad y los operadores se vuelven menos reacios al riesgo.
En otras palabras, los cuerpos de los comerciantes siguen exactamente los ciclos por los que atraviesan los mercados. En un mercado alcista, donde la confianza es alta y la volatilidad es baja, los operadores están menos expuestos a la sobrecarga de información. Con niveles normales de cortisol e IL-1B, están ansiosos por correr riesgos, a veces demasiado, lo que lleva al mercado a una burbuja que probablemente explote. En un mercado bajista, donde los precios caen y la volatilidad aumenta, ocurre lo contrario. Los comerciantes corren menos riesgos después de que se activa su sistema inmunológico y el mercado corre el riesgo de colapsar.
Para Robert McCusker, investigador en inmunofisiología y comportamiento de la Universidad de Illinois, la conclusión de Coates es sólida. «Ciertamente puede haber un vínculo entre la sobrecarga de información y la actividad del mercado financiero», dice. La liberación de citocinas por las células del sistema inmunológico, incluida una respuesta de IL-1B, afecta el comportamiento. Por lo tanto, un cambio en la evaluación de riesgos y la asunción de riesgos es un resultado probable asociado con una alta volatilidad del mercado financiero.
Esta no es la primera vez que los ciclos del mercado se atribuyen al comportamiento individual de los traders. Daniel Kahneman, que ganó el Premio Nobel de Economía en 2002, fue un pionero de lo que se conoce como finanzas conductuales. Demostró que la investigación en economía y finanzas tenía que incluir un elemento de psicología, ya que incluso los comerciantes no siempre pueden actuar de manera coherente y racional. En este sentido, la preferencia por el riesgo no es una constante; cambia y se adapta al contexto.
Avanidhar Subrahmanyam, investigador del comportamiento de UCLA, explica la importancia de la psicología para comprender el mercado: «Los mercados alcistas se construyen a medida que aumenta la confianza de las personas», dice. «El optimismo eleva los precios y, debido a que la gente ve el futuro como ingenuamente representativo del pasado, siguen presionándolos. Esto provoca el bloqueo. «
Pero Coates está convencido de que su investigación establece un nuevo enfoque de las finanzas conductuales porque es estrictamente fisiológico. Los factores psicológicos, explica, ocurren después de que es una reacción puramente física del sistema inmunológico del cuerpo a diferentes niveles de información. «Los comerciantes que investigué ni siquiera estaban conscientes de estar estresados», dice. «No sabían que afectaba su capacidad para asumir riesgos. El fenómeno real en juego aquí es fisiológico, no psicológico. «
Subrahmanyam también reconoce la importancia de las reacciones biológicas. Describe el estudio de Coates como «fundamental», que abre nuevas perspectivas sobre el vínculo entre los ingresos financieros y la fisiología humana. «Esto conducirá a una mejor comprensión de cómo comerciar con sensibilidad y a diseñar una política reguladora adecuada», dice.
Algo para recordar para los bancos centrales, entonces. Y, de hecho, el estudio de Coates termina con una recomendación para este último. Después de todo, para calmar un mercado de valores y evitar que se convierta en una burbuja, todo lo que necesita hacer es inyectar un grado de incertidumbre para calmar el deseo de los operadores de tomar riesgos, y eso es todo. Se puede lograr fácilmente cambiando Tasas de interés. El sistema inmunológico hará el resto. Es científico.
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